データで見る、株式市場の「季節性アノマリー」：月ごとの騰落率は過去データで説明できるか？
はじめに：市場に囁かれる「季節性アノマリー」とは
株式市場には、特定の時期になると繰り返し見られるとされる値動きの傾向、いわゆる「季節性アノマリー」が存在すると言われることがあります。「セル・イン・メイ（5月に売れ）」や「年末年始ラリー」などは、個人投資家の皆様も一度は耳にしたことがあるかもしれません。こうしたアノマリーは、経験則に基づいて語られることが多いですが、果たしてデータはこれらの傾向をどのように示しているのでしょうか。本記事では、過去のデータに基づき、株式市場の月ごとの騰落率に特定の傾向が見られるのかを検証します。
過去のデータから見る月別騰落率の傾向
特定の季節性アノマリーが存在するかどうかをデータで確認するためには、過去の長期間にわたる月ごとの騰落率を分析することが有効です。ここでは、例として日本の代表的な株価指数である日経平均株価を対象に、過去30年程度の月別平均騰落率データから見える傾向を考察します。
（※架空のデータに基づく分析例として記述します。実際のデータは調査時点や期間によって変動します。）
例えば、1990年代以降の日経平均株価の月別平均騰落率を算出すると、以下のような傾向が見られることがあります。
- 5月の平均騰落率: 他の月に比べて平均騰落率が低い、あるいはマイナスになる傾向。これは「セル・イン・メイ」のアノマリーを示唆するデータとなり得ます。
- 12月、1月の平均騰落率: 年末から年始にかけての期間で、平均騰落率が比較的高くなる傾向。これは「年末年始ラリー」のアノマリーを示唆するデータとなり得ます。
- 特定の月（例：3月、9月）: 機関投資家の決算期末にあたる月で、特有の資金フローに伴う動きが見られる可能性が指摘されることがあります。データ上、これらの月に平均騰落率や値動きのボラティリティに傾向が見られることもあります。
しかし、重要な点は、これらのデータはあくまで「平均値」であるということです。特定の月が平均して高い騰落率を示していたとしても、個々の年では大きく異なる結果になることも珍しくありません。例えば、過去30年間で5月の平均騰落率がマイナスであっても、上昇した年と下落した年の回数はほぼ半々である、といったデータになることもあります。
季節性アノマリーの背景と注意点
なぜこのような季節性アノマリーが語られるのでしょうか。その背景には、以下のような要因が複合的に影響している可能性が指摘されています。
- 機関投資家の動向: 機関投資家の決算期やファンドのパフォーマンス確定に向けた動きが、特定の月の需給に影響を与えることがあります。
- 個人の心理: 特定のアノマリーが広く知られることで、投資家心理に影響を与え、自己成就的な値動きを招く可能性もゼロではありません。
- 経済活動の周期性: ボーナス支給、企業活動の季節性、経済指標発表の集中など、実際の経済活動の周期性が市場に影響を与えることも考えられます。
ただし、これらの背景はデータから直接的に証明することは難しく、あくまで推測の域を出ません。重要なのは、たとえ過去のデータで特定の月に傾向が見られたとしても、それが将来も続くと保証するものではない、という点です。市場環境や経済情勢は常に変化しており、過去のパターンが崩れることは十分にあり得ます。
結論：データは傾向を示すが、絶対ではない
株式市場の季節性アノマリーについて、過去の月別騰落率といったデータは、特定の月に平均的な傾向が見られる可能性を示唆することがあります。「セル・イン・メイ」や「年末年始ラリー」といったアノマリーも、データ上、一定期間の平均で見ればそうした傾向を示すことはあります。
しかし、これらのデータはあくまで過去の平均的な傾向であり、個々の年の結果は大きく変動します。特定の月にアノマリー通りの値動きをしなかった年も多数存在します。したがって、季節性アノマリーは、データで示される一つの「傾向」として捉えるべきであり、「必ずそうなる」という断定的な根拠とするべきではありません。
投資判断を行う際には、こうしたアノマリーに感情的に左右されるのではなく、企業の業績、経済指標、市場全体のトレンドなど、より多角的なデータに基づいた分析を行うことが重要です。過去のデータが示す傾向を理解しつつも、それを絶対視せず、冷静な判断を心がけていただければ幸いです。